一夜暴涨860亿 市值超过SAIC的肖鹏汽车是否被高估？
继威来一年上涨20多倍后，国内新能源“三巨头”之一的肖鹏汽车也迎来了亮点时刻。昨日大涨33.92%，11月大涨272%，市值3490亿元，超越本田、SAIC、Ideal。上市才三个月，市值就涨了四倍多，让二级市场的投资者大跌眼镜。然而，在股价飙升的同时，肖鹏汽车的估值正在脱离正轨，并趋于泡沫化。
美国东部时间11月23日，美国股市新能源汽车概念股集体上涨，特斯拉上涨6.58%，股价创历史新高。卫来收盘上涨12.45%，今年累计涨幅为1278%，小鹏汽车暴涨33.92%，报收72.17美元，市值一夜暴增超860亿元人民币，收盘市值高达530亿美元，约合3490亿元人民币，市值超过本田、上汽和理想汽车。
据统计，自11月以来，肖鹏汽车的股价上涨了272%，同期特斯拉和威来分别上涨了34.48%和81%。
股价频频暴涨，市值不断攀升。仅上市三个月的肖鹏汽车在资本市场上非常受欢迎，但如此高的市值也吸引了投资者质疑其股价是否被高估。
估值居国产“三巨头”之首
今年2月，当特斯拉股价在6个月内上涨近2.2倍时，汽车董事长何致信评论特斯拉股价飙升：我没有看到特斯拉目前高估值的逻辑。不知道何是否看到了汽车一个月几乎翻了三番的逻辑。
第三季度报告显示，今年第三季度肖鹏汽车总收入19.9亿元，超过预期收入19亿元，同比增长342.5%，环比增长236.9%。汽车销售收入18.98亿元，同比增长376.0%，环比增长250.8%。
此外，第三季度总交付量为8578辆，比去年同期仅一款G3车型交付量增加265.8%，比今年第二季度交付量3228辆增加165.7%。其中，小鹏P7的交付量为6210辆，比第二季度的325辆增加了约181.1%。
毛利率也大幅提升，第三季度为4.6%，比去年同期高14.7%，比今年第二季度高7.3%，毛利率首次转正。可见，销量增加形成的规模效应，大大增强了肖鹏汽车的自我造血能力。
漂亮的第三季度报告可能是推动肖鹏汽车暴涨的重要因素之一，但目前的市值是否被高估了？
由于小鹏仍处于亏损期，不适合进行市盈率估值，但采用市场销售比率(市值/营收)更为合理。
截至11月24日，小鹏汽车、理想汽车、蔚来和特斯拉的市值分别为3490亿元、2401亿元、4953亿元和32545亿元；前三季度的主营业务收入分别为29.93亿元、53.1亿元、93.84亿元和1386亿元；对应的市销率分别为116.61、45.22、52.78和23.48。
同行比较，国内上市公司估值高于特斯拉，其中肖鹏汽车估值最高，其次是威来，肖鹏汽车估值是特斯拉的5倍。
显然，特斯拉作为领导者，市场销售率只有23倍左右，而肖鹏汽车的市场销售率超过116倍。
超预期交付量才能维持当前高估值
如果肖鹏的估值水平和威来一样，也就是52.78，维持目前的市值，肖鹏的收入应该是66亿元，和特斯拉估值水平一样，肖鹏的收入应该达到148.6亿元。因此，按照同行的估值水平，肖鹏汽车的营收应该在66亿元至148.6亿元之间，同时保持目前的市值不变。
目前，肖鹏汽车有G3和P7两款车型，其中第三季度收入增长主要是由于P7交付量的快速增长。这是一款以肖鹏汽车为主的coupe车型，均价30万左右。上市后市场反馈良好，这也是肖鹏汽车扩大产能的基础。第三季度交割量占比72%，G3平均价格15万左右，占比28%。
截至今年年底，肖鹏汽车希望保持目前的市值水平。根据sa中同期的当前估价
今年10月，肖鹏汽车与广州经济技术开发区签署了40亿元人民币的融资协议，预计2022年竣工投产，这将为肖鹏汽车的产能带来更大的提升。产能上去了，要想实现产能和交货期的平衡，还是要靠自己的核心竞争力。
自动驾驶陷“偷窃门”
从国内各大新能源汽车公司来看，威来主要做动力交换模式和技术；理想情况下，它专注于混合动力技术，针对消费者的里程焦虑，而肖鹏汽车专注于智能驾驶的研发，针对特斯拉。
11月20日，在广交会上，肖鹏汽车发布了新一代自动驾驶系统，并宣布将于2021年推出全球首款量产的搭载激光雷达的智能汽车。
后来马斯克评论说，肖鹏汽车有老版本的特斯拉，但是没有我们最新的神经网络电脑。这只是肖鹏汽车的问题，不是其他中国公司做的。同时，在另一条评论中，马斯克回答了“肖鹏汽车是否抄袭特斯拉的旧代码？”说，“是的，他们还偷了苹果的代码。
然后，何在朋友圈回应说，看来搭载激光雷达的下一代自动驾驶架构让西方有人很不爽。谣言早就证明你打不过任何竞争对手。从明年开始，你要做好在国内自动驾驶被我们打的心理准备。至于国际，我们会见面的。
这不是肖鹏汽车和特斯拉第一次在远处打架了。
在开始开发自动驾驶系统Xpilot时，汽车招募了几个特斯拉自动驾驶2.0的核心创造者，包括前特斯拉计算视觉科学家曹。
2019年3月，特斯拉以窃取公司自动驾驶商业机密为由，对曹提起诉讼，称该员工备份了部分特斯拉源代码信息，包括自动驾驶仪、神经网络等存储库，将30多万份文件上传至个人iCloud账户，随后加入汽车。暗示这些数据是为肖鹏汽车提供的。
曹承认将这些文件上传到他的个人iCloud账户，并创建了特斯拉自动驾驶源代码的压缩文件，但否认泄漏。
这已经不是肖鹏汽车第一次陷入“偷门”了。早在2018年，苹果前员工张就加入了汽车，但在离职前被苹果安全团队发现下载了包括机密文件在内的大量相关信息，并将设备的数据和信息传输到妻子的个人电脑上。与此同时，张在陪产假期间在软硬件实验室被拍到。同年7月，张被美国执法人员逮捕。
2019年1月，据美国媒体报道，美国联邦调查局(FBI)逮捕了一名中国苹果工程师，在他的电脑中发现了数千份苹果商业机密文件。据报道，被捕的工程师此前曾申请肖鹏汽车公司的工作，并试图向肖鹏汽车公司提供这些文件。
然而，肖鹏汽车否认了上述两起案件。
技术的长期核心竞争力需要R&D人才的真实能力来维持。虽然“偷门”没有真正的锤子，但它不得不让市场质疑肖鹏汽车是否拥有对抗特斯拉的长期核心竞争力。
值得注意的是，11月19日，肖鹏汽车改变了业务，其董事于永福退出并增加了新董事陈军。据公开信息，于永福是阿里巴巴的合伙人，也是阿里巴巴娱乐的董事长兼首席执行官。
阿里巴巴一直是汽车背后的重要支持者，更早的A0轮融资来自阿里巴巴集团和何本人。2018年初的B轮融资由阿里巴巴、富士康和IDG资本领投。2019年12月9日，阿里巴巴联合创始人蔡崇信卸任小鹏汽车董事，俞永福成为新增董事，不到一年时间俞永福退出公司董事行列。
尽管肖鹏汽车的市值被高估，核心竞争力受到质疑，但散户和资本仍在涌入。这可能是因为全球新能源汽车轨道上优秀的投资标的稀缺，资本只能涌入少数几个标的。