商品市场结束了吗？
作者|二姐
数据支持|毕达哥拉斯大数据(www.gogudata.com)
一个
在下结论之前，首先要明白这一轮商品上涨的内在逻辑是什么。
我们先来看几组数据：
总体而言，华南工业品指数自11月以来开始了新一轮的上涨趋势，11月累计上涨11.14%，12月21日再创新高2661.23点，与指数建立以来的最高点2706.97点并驾齐驱。
具体来说，纽约商品交易所(NYMEX)原油在今年4月之后也见底，年涨幅超过16%。
同样，以铜为代表的大部分贱金属也在11月份连续创新高，达到近八年来的最高水平。
自今年下半年以来，玉米和大豆等农产品的价格也持续上涨。
2
很多人把商品期货的基本面理解为供求关系。当然，供求关系是任何品种价格的核心因素。“供过于求，价格下跌；供不应求，价格上涨。”这是市场经济的铁律。
今年商品价格上涨周期内供需关系如何变化？
早些时候，2016年，中国开始了供给侧改革，淘汰了落后的产能和供应端收缩是造成上轮大宗商品上涨的最重要因素.然而，由于历史上积累的高杠杆和高债务问题，需求无法大幅扩大，这就是2018年后商品价格波动的原因。
到2020年，疫情的“黑天鹅”打破了原有的汹涌格局。在疫情下，全球供求关系发生了变化，需求转移是支撑本轮大宗商品上涨的核心要件。
新冠肺炎疫情爆发后，各国以不同方式应对疫情，进入了有区别的疫情后阶段：
中国通过2月和3月的积极防疫控制措施，取得了显著成效。随着第二、三季度工业生产的恢复，国内经济进入了之前的复苏阶段。季度来看，第一季度国内生产总值下降6.8%，第二季度增长3.2%，第三季度加速增长至4.9%。
但海外国家由于各种原因多次经历疫情，包括今年6月的第二波疫情和今年10月的第三波疫情。
在这种背景下，海外市场面临生产受阻、企业倒闭等困难，导致许多商品短缺。巴西作为全球第二大铁矿石生产国和出口国，今年6月受到疫情影响，淡水河谷(Vale)伊塔比拉(Itabira)矿区的三座矿山暂停开采。
同时，各国采取的“大放水”的财政政策和货币政策支持了疫情下的消费需求，但生产受到当地疫情发展的制约，导致需求向中国转移。
可见，下半年以来，国内外贸表现非常好，甚至“一箱难求”，尤其是10月以后，中国出口增速非常突出。
此外，总体而言，中国和海外国家在疫情应对方式上的差异带来了疫情发展大相径庭，这种差异最终导致海外国家生产受限、供给收缩，而需求在“大放水”政策的支持下削减的并不明显。's的海外需求已经转化为中国的生产和出口，因为其自身的海外供应跟不上。因此，国内商品价格受到供应紧张和内外需求扩大的影响，呈现新一轮上涨。
三
不可否认，大宗商品供求关系的变化也是影响其价格上涨的重要原因。但是想想看，其背后更为深层次的原因在于“为刺激经济复苏，各国所采取的积极财政政策与货币政策，加剧了货币超发，进而推高资产价格”。
从1934年到2019年，美国GDP的复合年增长率为3.7%，而M2过去80年的复合年增长率达到7.4%。从1932年到2019年，英国的复合GDP增长率约为2.5%，而M2高达8%。
不仅是国外，国内也存在货币过度发现的现象。在信贷方面，中国在2006-2007年、2009年和2016-2017年经历了三轮信贷扩张。2009年受国家“4万亿”出台影响，广义信贷同比达到107%。M2广义货币也增加了五倍，从2008年的40万亿元增加到217万亿元。这期间GDP只增长了三倍。
在疫情之下，各国都在拼命放水以求活命
以美联储为例。截至11月底，美联储的资产负债表规模已达到7.3万亿美元，一年内增加3万亿美元。
事实上，市场流动性自2009年救助金融危机之后一直处于过剩的状态，长期的货币“钝化”使得宽松货币政策对于经济刺激的作用越来越小。
从以下几组经济数据来看，很明显，在“放水”的刺激下，全球经济确实有所复苏，但并没有恢复到疫情前的状况。
此外，在美联储“无限制量化宽松”货币政策的推动下，美元大幅贬值，进入疲软周期。
从历史上看，美元与大宗商品价格(CRB现货指数)之间存在负相关关系，其背后是美元周期下跌(上涨)、——全球信贷扩张(收缩)、——全球总需求扩张(收缩)、——全球大宗商品需求扩张(收缩)的基本逻辑。
刺激经济并未明显增效，但货币超发的不良影响开始显露出来——资产泡沫。
今年，除大宗商品外，全球股市、房价和比特币等核心资产均创下历史新高。
1. 股市
全球股市大幅上涨。美国股市道指12月18日创下30343.59点的历史新高；纳斯达克指数从年初上涨40%以上，22日达到最高点12840.57点；日经指数也创下新的阶段高点，自4月份低点以来已上涨逾65%。
在国内a股市场，创业板指数年增长率为57%，以比亚迪为代表的新能源汽车成为今年最强黑马。上证指数虽然偏弱，但结构性分化，以贵州茅台为首的白酒等核心资产走势强劲。
2. 房价
在疫情下，购房者追求更大的住房需求，在一定程度上促进了房地产销售，进而推高了房价。除了房地产的商品属性，不断降低的贷款利率和投资属性使房地产成为吸收过多货币的重要资金池。
随着美联储下调联邦基金利率，抵押贷款利率也随之下降。目前美国30年期固定贷款利率不到3%，但五六年前这个利率超过4%，15年期固定贷款利率低至2%左右。
截至10月，美国房屋销量同比增长21%，目前房价处于十年来最高水平。
3. 比特币
比特币价格从年初的7000美元/枚翻倍至2.35万美元/枚，涨幅超过三倍，目前已突破2017年高点。
也就是说，在货币过剩的大环境下，市场流动性并没有完全传导到实体经济，而不断流向资本市场、房地产市场、商品市场及其他核心资产领域，不断堆积促使资产价格快速上升。
经济停滞，物价膨胀，曾经对经济学家来说最麻烦的现象出现了——次滞胀。
20世纪70年代，美国出现了非常典型的滞胀。当时中东战争爆发，引发了石油危机。欧佩克国家对西方实施石油禁运，而美国和西欧则对阿拉伯世界实施严厉的经济制裁。油价飙升，推动价格飙升。
滞胀的深层根源是贫富两极分化、阶级固化和全球经济结构的深层矛盾。比如世界上两大阵营对立，战后经济复苏不平衡。
这一次，同样的情况似乎正在出现，不得不令人担忧。虽然特朗普落选，但没有人认为拜登会真心与中国和解。始于20世纪80年代的全球化进程，在2008年金融危机遭遇逆流后的21世纪第二个十年，演变为持续的经济危机、持续的抗议和示威以及地缘政治冲突。那个曾经熟悉的时代正在离我们远去。
四
今天，中国的期货市场一片哀嚎，疯狂的铁矿石暴跌6%，原油、螺纹、聚乙烯等金属与化工品全部大跌。
70年代滞胀肆虐后，为了控制通货膨胀，美联储主席保罗沃尔克(Paul Volcker)曾铁腕加息，将联邦利率上调至20%，令所有行业陷入低迷。通货膨胀并不可怕。可怕的是通货膨胀后的货币紧缩，货币紧缩后的经济萧条。
退潮的时候，我们可以看到是松软的沙滩，还是水下参差不齐的岩石。