邢:2021年中国经济展望
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原邢财经日报
在消费和制造业投资等内生驱动力的支撑下，预计中国经济增速将从今年的2.3%跃升至明年的9%，从而彻底克服疫情影响，刺激全球复苏。随着明年第二季度通胀温和回升，政策刺激将退出趋势。预计社会福利增长率和广义财政赤字将从今年开始回落，宏观杠杆率将企稳
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文 | 邢自强
2020年，中国经济率先从全球新冠肺炎疫情中复苏，供应迅速恢复，建筑和出口行业强劲复苏，总产量恢复到疫情前水平。2021年将是经济复苏的下半年，私人消费、制造业投资等内生动力将成为主要引擎，将经济活动推回到疫情前的增长轨道，完全弥补疫情对经济增长的短期影响。2021年GDP增速将升至9%。随着政策刺激的退出，中国经济将在2022年回落至5.4%左右的潜在增长率。
消费恢复势头。作者预测，私人消费实际增长率将从今年的-1%跃升至明年的12%，预计将推动GDP增长6.7个百分点，主要原因是就业改善、额外储蓄释放以及线下消费行为恢复。
首先，预防性储蓄有望得到部分释放。今年下半年以来，制造业和建筑业恢复较快，居民工资仍取得一定增长(3.9%)。但由于疫情对消费心理的影响，居民倾向于存钱，未雨绸缪。在前三个季度，家庭储蓄率上升至37%，远高于正常年份的32%。超额储蓄规模达到居民年消费的5.6%。随着我国疫情保持稳定可控，其对消费者的心理影响逐渐消除，这种过剩储蓄将在2021年释放。
其次，就业形势逐步好转，明年服务业就业有望恢复到疫情前水平。新冠肺炎疫情是外生冲击，不是内生经济失衡，对经济和社会的影响仍是短期可控的。此外，随着出口的强劲，制造业也会给相关服务业的就业带来溢出效应。接受调查的失业率从2月份的6.2%下降到10月份的5.3%，就业农民工人数反弹至第三季度末的1.8亿，明显好于疫情高峰期的1.23亿。摩根士丹利追踪的在线招聘平台数量在下半年逐渐恢复正增长。
三是线下采集行业恢复正常。今年消费恢复是一个忽冷忽热的日子，汽车、手机、线上消费恢复良好，线下娱乐、旅游、个人服务消费仍徘徊在疫情前水平以下。然而，由于日益复杂的病毒检测和跟踪方法，二次流行的风险可以得到控制。自6月份以来，京、大、青相继发生新冠肺炎案例，旅游等活动的恢复时间越来越快，大大降低了对实体经济和生活条件的影响。此外，如果疫苗研发成功，预计从明年第二季度开始，疫苗接种范围将扩大，为线下经济的密集接触行业注入助推器，如体育、旅游、个人护理等。
制造业投资动能恢复。明年的另一个内生驱动力是制造业投资。从基本面来看，出口增长是制造业投资的先行指标。在目前的疫情中，中国制造业和产业链的竞争优势凸显，全球订单转移到中国，出口保持强劲，从而带动企业投资意愿增强。从政策角度来看，贸易摩擦风险是过去两年企业产能投资的主要担忧。然而，在美国大选之后
内生力量的恢复将为政策的逐渐正常化带来空间。预计明年财政赤字安排较今年有所减少，银行信贷增速可能恢复正常；在新的融资规定下，房地产将适度降温，政府土地收入也将放缓。所以对于资产市场来说，无论是房地产还是证券市场，“流动性过剩”在2021年会逐渐下降，基本面因素更重要。
2020年回顾
回顾2020年的两大问题：全球产业链是否将从中国转移以及人民币价值和资产的前景，作者提出了一些不同于市场的声音。年末盘点有助于把握来年发展主线：
“产业链搬迁去中国化”不用担心：在新冠肺炎肺炎爆发之初，市场对全球产业链搬迁去中国化高度担忧，但笔者在4月初发布分析：产业链搬迁可能会推迟，甚至没有必要，因为中国相对于其他市场的优势在于，——供应链全面完整，产业组织灵活，当地消费市场大，有进一步开放的空间。作为全球压力测试，中国率先通过了这场疫情，在全球产业链中的地位可能上升而不是下降。
这个分析在当时还是少数，但接下来的半年，中国制造业订单强势回升，出口持续超预期，全球市场份额持续上升；RCEP还签署了深化区域一体化的自由贸易协定，这加强了中国作为亚洲产业链中心的地位。
从长远来看，一些企业将逐步采取措施实现产业链多元化。产业链多元化也将是一个长期的慢动作，中国有对冲的空间，即通过城镇化改革和数字基础设施挖掘内部潜力，同时加大对外开放力度，吸引“在中国，为中国”的跨国企业。
人民币国际化正在快车道上：由于不断的贸易摩擦和地缘政治风险，市场今年也高度担心资本流动和人民币价值。作者在9月初的研究中指出，人民币资产国际化正在快车道上，除了各种地缘政治噪音之外，人民币资产的全球配置将继续上升。
首先，日益加剧的地缘政治冲突和世界多极化趋势凸显了人民币国际化对确保中国资本流入、降低融资风险、实现国际国内经济双循环的重要性。面对美元在全球金融和支付领域的主导地位，中国采取防范措施，确保资本顺利流动，降低国际融资和支付风险。
其次，在当前世界多极化的背景下，中国也面临着促进人民币资产国际化的更好机遇。主要发达经济体采取的前所未有的刺激政策很容易出台。比如美联储极低的利率和宽松的环境可能会持续到2023年。在超低利率环境下，中国保持了正常的货币政策，人民币主权资产收益率明显高于其他发达经济体，对长期投资者和外汇储备管理者具有吸引力，也为人民币资产进一步国际化提供了良好的机遇。
决策层明确了人民币国际化的路线图：一是进一步向国际市场开放国内金融市场，通过资本市场改革吸引外资。第二，通过国内改革提高生产率，为投资者创造回报机会。第三，人民币的使用可以通过逐步实现汇率市场化和鼓励在涉外交易中使用人民币结算来扩大。第四，为了妥善应对资本流入流出的波动性，监管部门明确了居民与非居民、长期投资者与短期投资者的监管区分，并提前发布了更加透明的监管规定。
如果上述改革路线图能够继续实施，人民币资产对全球长期投资者的吸引力将继续增加。作者在《人民币国际化蓝皮书》年预测，从2021年到2030年，中国年均净资本流入很可能达到2000-3000亿美元。人民币资产国际化将在疫情过后的多极世界走向快车道，最终推动全球货币体系多元化。预计到2030年，人民币在国际储备资产中的比重将达到5%-10%，成为世界第三大储备货币，为中国在人口老龄化和储蓄下降的挑战下实现新型城镇化和产业链自主升级提供坚实的金融和货币保障。
(作者是摩根士丹利中国首席经济学家；编辑：路翎)
编者|阮路阳luyangruan@caijing.com.cn本文为《财经》杂志原创文章，未经授权不得转载或转载。如需转载，请在文末留言。