尤然牧业赴港IPO:上半年净利润7.4亿 伊利贡献了90%以上的原料奶收入
中信经纬客户12月2日电(闫淑馨实习生余)近日，畜牧业在港上市引起了业界的关注。尤然牧业成立于1984年，曾是伊利的全资子公司。2015年，从伊利分拆业务进行运营。目前，伊利仍是尤然牧业的控股股东之一，持股比例为40%。
招股说明书显示，截至2020年6月30日，尤然牧业经营着65个牧场，拥有28.7万头奶牛，自称是全球最大的原料奶供应商，而伊利是其原料奶业务的最大客户，占销售额的90%以上。
乳品分析师宋亮告诉中信经纬客户，尤然畜牧业是伊利的第一个资本化运营项目。公司上市后，伊利可能会利用这个平台加快国际畜牧业的整合，以保证其牛奶供应。
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全球最大原料奶提供商？
根据招股书，尤然牧业是世界上为数不多的业务布局覆盖整个乳制品行业上游的牧业公司之一。根据咨询公司Jost Sullivan的数据，从2020年上半年的总收入来看，尤然畜牧业已成为中国上游乳制品行业最大的综合产品和服务提供商。
根据尤然牧业招股书，2017-2019年，公司实现营业收入50.91亿元，63.34亿元，76.68亿元，复合增长率22.7%；净利润分别为2.78亿元、6.53亿元和8.02亿元，复合年增长率为69.9%。2020年上半年，尤然畜牧业营业收入53.44亿元，净利润7.44亿元，同比分别增长55.5%和103.8%。
根据尤然畜牧，其业务可分为两部分：原料奶业务和反刍动物养殖系统解决方案，后者可细分为饲料业务、养殖业务和乳品超市业务。其中，原料奶业务是向大型乳品生产企业供应原料奶，以进一步加工成优质乳制品。
游然牧业表示，根据约斯特沙利文的数据，从截至2020年6月30日的奶牛存栏量和2020年上半年的原料奶产量来看，游然牧业是全球最大的原料奶供应商。数据显示，截至2020年6月30日，尤然畜牧共经营牧场65个，奶牛28.7万头；2020年上半年，公司原料奶产量43.16万吨，收入31.93亿元，占总收入的59.7%。
中信经纬记者注意到，尤然牧业原料奶业务的大部分收入来自伊利。招股说明书显示，2017年、2018年、2019年和2020年上半年，尤然牧业向伊利销售原料奶的收入分别为20.53亿元、23.93亿元、28.45亿元和30.67亿元，分别占公司同期原料奶销售额的91.8%、91.7%、92.9%和96.6%。
同时，尤然畜牧也是伊利最大的原料奶供应商。尤然牧在招股书中提到，伊利的特色鲜奶大部分是从这家公司购买的，使尤然牧成为伊利最大的特色鲜奶供应商，其原料奶被用来生产金典、安慕希、QQ之星等产品。
尤然畜牧表示，早在2015年，该公司就与伊利就原料奶的购销达成框架协议。未来，向伊利销售的原料奶将继续占公司生产的原料奶年销售额的很大一部分。
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业内：上市后仍面临三个问题
需要注意的是，尤然畜牧不仅限于伊利的原料奶供应商。
招股书上说，1984年4月，尤然畜牧业的前身是呼和浩特配合饲料厂，1988年6月开始试生产。2000年7月，伊利收购呼和浩特配合饲料厂，成立内蒙古伊利饲料有限公司(现内蒙古木川元兴饲料有限公司)，发展现代化、专业化、标准化饲料业务。
2007年8月，尤然牧业主要经营子公司内蒙古尤然牧业有限公司(原内蒙古伊利牧业发展有限公司)成立；2015年12月，尤然牧业完成了对伊利的分拆，并由PAG(泰盟投资集团)投资。截至2020年11月18日，PAG持有尤然牧业42.89%的股权，伊利持有40%的股权，均为尤然牧业的控股股东。
“游然牧业可以说是伊利的第一个资本化运营项目，伊利已经用自己的资本成为了游然牧业的大股东。尤然畜牧业的成立，包括后来成为围绕畜牧业的上游全产业链公司，是为了分担伊利在上游产业的压力和投资，从而大大帮助伊利解决奶源安全问题。当然，尤然牧也可以为其他公司服务，但一定是伊利优先。”宋亮在接受中信经纬客户采访时说。
宋亮指出，尤然畜牧业上市后，伊利可以利用这个平台加快国际畜牧业的整合，保证其奶源供应。
中信经纬记者了解到，随着国内乳品行业竞争的升级，优质奶源成为各大乳品企业的目标。与此同时，中国的原料奶仍然面临自给率不足的问题。根据《2020中国奶业统计资料》，2019年中国原料奶产量为3200万吨，占全球市场份额不到4%；本期中国乳制品进口量达到1572.3万吨，占全球乳制品进口量的20.5%，位居第一。
中国食品行业分析师朱对中信经纬客户表示，目前，优质奶源的需求已经进入按需购买阶段，相关购买价格也在不断上涨。“从这个角度来看，尤然畜牧业在业绩和盈利方面已经有了一定的保证。该节点下的公司IPO可以说是及时的，上市后也应该受到资本方的追捧和青睐。”朱对说道。
然而，在宋亮看来，尤然畜牧业上市后仍然面临三个问题。首先，尤然畜牧业的奶源基地主要在中国。如果国际奶源价格大幅下跌，国内奶源也将面临价格下跌的风险。其次，畜牧业体系建设需要大量资金。除了上市融资，尤然畜牧业的其他融资方式也要跟上，包括向伊利寻求注资。此外，在国际畜牧业一体化方面，尤然畜牧业也可能面临来自相关国家和企业的一些限制。
“畜牧业是一个重资产行业，也是一个资金投入高的行业。对于尤然畜牧业来说，在整合国际畜牧业时，不仅要有谨慎的态度，平衡各方的需求，还要有足够的资金支持。”宋亮说。(中信经纬APP)
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