蓝月亮这个细分市场的领导者 高燕的“高增长”有什么风险？
金融界网站讯蓝月亮集团(06993.HK)于12月16日登陆港股，无疑成为日化板块的龙头股。戴着中国第一品牌“洗衣液”的美誉，蓝月亮以每股14.88港元收盘，总市值855亿港元。
提到蓝月亮就要增加资本。高淳资本创始人章雷曾在新书中提到投资蓝月亮的原因。“2008年以后，中国出现了消费升级的大趋势，很多基本消费品被跨国公司占领。中国消费者迫切需要创新的高端细分市场，因此我们鼓励以洗手液为主要产品的蓝月亮抓住这个机会。在我们投资的前两年，为了完成转型，蓝月亮从一家盈利的洗手液公司转型为一家战略亏损的洗衣液公司。但到了2014年，蓝月亮的销售额开始大幅增长，洗衣液行业的销售额超过了P&G和联合利华的销售额总和。”
高燕资本投资了十年。首次公开募股前，高燕风险投资通过HCM持有蓝月亮10%的股份，成为最大的机构股东。毫无疑问，这对高淳资本来说是一笔好交易。近年来，高燕在消费领域做了很多规划。除了投资蓝月亮，他还投资了白酒品牌江、新零售工具服务商优赞、餐饮品牌U鼎茂才、彩泥云南菜等。
蓝月亮是中国“洗衣液”第一股吗，值多少倍PE？
浏览一组数据。
第一，在市场份额方面，根据Jost Sullivan报告，2017-2019年公司在洗衣液、洗手液、浓缩洗衣液市场的市场份额为行业第一。2019年，从零售额来看，蓝月亮在中国衣物清洁护理市场和个人清洁护理市场排名第四，在家居清洁护理市场排名第五。
第二，交易数据显示，在上市前的暗交易阶段，蓝月亮暗价最高触及19.40港元，市值超过1000亿港元。截至今日收盘，公司总市值为855亿元。
第三，从财务数据来看，2020年上半年蓝月亮盈利3.02亿港元，较2019年上半年的2.18亿港元增长38.6%；其整体毛利率从2017年的53.2%上升至2019年的64.2%。
图1:蓝月亮业绩图表单位：1亿港元
第四，从品牌故事的角度来看，往往会与同行业巨头P&G和联合利华相提并论，其市盈率分别为25倍和10倍。截至今日收盘，蓝月亮的滚动市盈率为73倍。
随着消费升级的东风，蓝月亮成为中国第一款“洗衣液”。
蓝月亮“高成长”的风险在哪里？
蓝月亮的招股说明书中，有33页是专门针对其运营中可能遇到的风险因素。其中，最前沿描述的行业风险有：品牌价值、消费者需求和偏好、新产品研发。
公司IPO价格10.20-13.16港元，IPO市值569.92-736.62亿港元，募集资金约74.09-95.76亿港元。筹集资金的主要目的是增强品牌意识，加强产品渗透，巩固销售网络，扩大生产能力。
招股书中提到：“推出新的产品系列或品牌，进入新的产品类别，涉及内在风险，如对消费者偏好、市场需求、新品牌形象、定价的误判风险。未能使我们的产品和品牌多样化以适应不断变化的消费者偏好和市场趋势可能会降低我们的利润率，因为我们将无法收回相关成本，损害我们的竞争优势和市场份额，并导致我们继续依赖现有的产品和品牌。”
买股票就是买成长和空间。这个道理大家都懂。消费类股的商业模式比较简单，侧重于新产品研发的品牌价值、市场需求和市场风险，投资者容易理解。优质消费类股容易对上市公司股东产生品牌效应和品牌溢价。消费类股的成长可以是“cookie copy模式”(远程复制模式)，投资者可以轻松跟踪业绩的增长。
从目前的券商调研报告来看，卖家对蓝月亮的褒奖可谓慷慨，“抨击蓝月亮，做时间的朋友”，“产品先‘清’出蓝，上市时机对了就升东方”，“最近家庭护理轨道不错，第一品牌洗衣液顺势而为”，“第一股洗衣液诞生”.
根据东吴证券的研究报告，“蓝月亮是国内唯一一家家居清洁护理品牌上市公司，是洗衣液和洗手液行业市场份额第一的企业，享受着行业未来五年的高增长红利。公司的品牌深入人心，有强大的营销能力和渠道布局保障。我们相信公司可以享受到一定的品牌溢价。”
无论是洗衣液“第一股”品牌的口碑，还是未来新产品研发的动力，以及性能所承载的PE，蓝月亮的投资价值都需要投资者仔细甄别。
我们还将跟踪蓝月亮的“成长股特征”。
来源：财经网站