CPI下降0.5% 通缩？不存在的
9日，国家统计局发布了11月份的宏观数据，震惊了所有人。
受疫情影响，工业生产者生产者价格指数(PPI)同比下降1.5%，但呈现明显回升趋势，这是好消息。问题出在消费。
统计显示，11月份全国居民消费价格(CPI)同比下降0.5%，其中食品价格下降2%。负CPI在中国很少见，上一次可以追溯到2009年，金融危机背景下大环境的萧条导致的连锁反应。
长期以来，大多数国家都把CPI作为衡量通货膨胀程度的关键指标。细节上可能有差异，但一般是作为政策调控的方向盘。理论上，负CPI意味着通缩和经济倒退，因此备受关注。
CPI异常的原因主要在于食物，尤其是猪肉。
2016年CPI指数大幅调整后，食品重量比降低，猪肉比例进一步降低至3%以下，2018年为2.31%。但猪肉在同比CPI中的权重主要由前12个月的价格决定。去年下半年，受非洲猪瘟影响，猪肉价格暴涨，重量和价格同步上涨，CPI大幅上涨。
由于基数较高，今年11月份猪肉价格同比下降12.5%，推动CPI下降0.6个百分点。换句话说，如果排除猪周期下跌的影响，物价指数会小幅上涨。猪的影响，但仅此而已。
有朋友要问：原因我都懂，但是今年疫情放了很多水，怎么可能不通货膨胀？
其实没有通货膨胀，只是没有体现在你看到的数据上。
前一段时间，央行前行长周小川发表了一篇名为《拓展通货膨胀的概念与度量》的文章，一针见血。他认为，传统的判断通货膨胀的标准主要以消费者为基础，对投资和资产的价格计量覆盖面较小，会导致数据失真，偏离实际情况。
换句话说，房价上涨和股价上涨也应该计入通胀。
首先要明确，通货膨胀是货币过度导致的。具体表现是涨价，但是涨价不代表通货膨胀。比如今年印度发生了几次重大蝗灾，甚至粮食短缺导致物价上涨。这不是通货膨胀。
问题是，在许多情况下，货币过度可能不会导致价格大幅上涨。
以美国为例，今年极度严重的货币超支国家。自今年3月以来，美联储(Federal Reserve)已释放了3万亿美元的水资源，联邦政府债务累计达到4万亿美元。据统计，今年发行的美元占过去30年发行总额的21%。
按理说，美国的通货膨胀已经很严重了，但是美联储在8月底推出了“平均目标通货膨胀率制度”，因为美国的通货膨胀率过低，长期达不到设定的2%，被认为处于通货紧缩状态。然而，即使美国今年发射了足够的火力，通胀率仍保持在1.5%以下。
CPI指数逐月上涨，但仍低于1.5%，几乎只有往年的一半左右。换句话说，美国的价格实际上比以前低了。
福尔摩斯有一句名言：一旦你消除了所有不可能的事实，剩下的，无论多么不可思议，都是事实的真相。
所以在这些矛盾的数据背后，唯一可行的解释就是通货膨胀率有问题。
真实情况是：实体通缩，资产膨胀。
一方面实体经济受到疫情重创，人民收入下降，消费降级，物价下跌；另一方面，全国印钞机加班加点，但钱几乎都流入资产，美股每天创新高，房地产持续升温。全球资产管理公司AllianceBernstein的前首席经济学家约瑟夫卡森(Joseph Carson)指出，如果CPI包括实际房价，美国目前的通胀率将为3%。
中国的逻辑也是如此。11月底，M2的增长率扩大到10.7%。
简单点说，看房价。都是“灰犀牛”。通货紧缩？不存在的。
由于中国早就控制了疫情，5月份开始慢慢退出超宽松的货币环境。央行的MLF虽然更新频繁，尤其是11月份信贷债务如雷贯耳，不得不出来救市，但信贷扩张总体上明显收缩。
这是个好消息，因为它表明实体经济几乎已经复苏。
11月份社会福利是一个拐点，新增规模2.13万亿元，增速13.6%，比上个月下降0.1个百分点，主要原因是信贷扩张的主要支持从金融部门加杠杆转向实体部门投融资需求的改善，即经济不再由政府支撑。
此外，实体经济中的通缩现象也在不断改善。上个月，M2和M1剪刀差缩小至0.7%，为2018年3月以来的最低水平。这意味着交易需求继续复苏，实体经济活动上升。
凯恩斯主义认为通货紧缩比通货膨胀更可怕，因为通货紧缩会减少消费，而且往往伴随着经济倒退。但至少目前来说，在中国没必要担心。毕竟还有一大批人没有买房。